Met stijgende verbazing hebben we dit jaar de kwartaalcijfers van de grote techgiganten gevolgd, die keer op keer nieuwe investeringen van tientallen miljarden dollars in kunstmatige intelligentie (AI) aankondigen. In eerste instantie dachten velen dat deze bedrijven uit Silicon Valley zulke hoge winsten en beurswaarderingen konden gebruiken om niet achter te blijven in de race.
De laatste weken echter hebben de aandelenbeleggers hun vertrouwen zien afnemen door dalende koersen, ondanks dat deze nog steeds torenhoog zijn. Er gaan twijfels rond of er niet te veel wordt uitgepakt met investeringen in datacentra en de benodigde chips, energie en infrastructuur.
Het woord ‘zeepbel’ valt steeds vaker. Recent onderzoek van Bank of America toont aan dat 45 procent van de fondsmanagers een AI-zeepbel ziet als het grootste beleggingsrisico op dit moment. Een meerderheid maakt zich zorgen over overinvesteringen.
Financieel Risico
Die overinvestering is vooral een risico voor de techbedrijven zelf en hun aandeelhouders. De waardering van deze bedrijven op de beurs kan volatiel zijn. Als door de forse investeringen de winsten en reserves teruglopen, kunnen beleggers dat niet alleen in dalende koersen merken, maar ook in lagere aandeleninkopen en dividenden.
Toch is het risico niet zo eenvoudig. De techbedrijven hebben hun financiering vaak meer gespreid. Amerikaanse techbedrijven hebben voor meer dan 200 miljard aan obligaties uitgegeven om hun AI-initiatieven te financieren en veel nieuwe uitgiftes aangekondigd. Hierbij zijn complexe financieringsconstructies op de Amerikaanse kapitaalmarkt opgezet, zoals blijkt uit financieel onderzoek.
Constructies en Samenwerkingen
Recent werden er verschillende varianten beschreven:
- De private investeringsmaatschappij Blue Owl kocht een belang van 80 procent in een joint venture met Meta voor de bouw van Hyperion-datacentra, wat leidde tot de uitgifte van 27 miljard dollar aan obligaties.
- Voor het Stargate-project, waar OpenAI samen met Oracle en Softbank datacentra bouwt, is een complexe bankfinanciering opgezet door JP Morgan en Mitsubishi UFJ, inclusief een syndicaat van meer dan dertig banken.
- Elon Musk heeft voor zijn AI-onderneming xAI een financiering opgezet met waardeverminderende leningen voor de aankoop van Nvidia-chips.
De grote techbedrijven spreiden hun risico’s dus door gebruik te maken van het financiële systeem, waardoor ze niet alle lasten alleen hoeven te dragen.
Europese Invloed en Gevoeligheid
De diepte van de financiële markten in de VS wordt volledig benut om de enorme AI-ambities te realiseren. Maar wat betekent dit voor Europa? Zitten we hier enkel als toeschouwers, of is dit een comfortabele positie?
Dat blijkt niet het geval te zijn. Institutionele beleggers in Europa hebben vaak tussen de 50 en 70 procent van hun vermogen in de VS belegd, wat onder andere Big Tech-investeringen omvat. Men maakt kans om ook in die complexe constructies te stappen, maar dat blijft in het duister. Zodra een zeepbel barst, zal Europa de gevolgen zeker voelen.
